Folha de S.Paulo -
Para a capitalização interna, recorrer ao capital externo de curto
prazo é um prejuízo para o país, pela volatilidade que agrega à economia
VAMOS TENTAR entender o jogo de interesses em torno do livre fluxo de
capitais a partir da lógica de uma empresa privada -a Telemar- e o
interesse nacional, entendido como os chamados fundamentos da
economia. A Telemar pretende entrar no Novo Mercado, transformar
todas as suas ações em ordinárias (com direito a voto) e sair atrás
de grandes investidores internacionais. Seu planejamento estratégico
é que, sem os freios dos controladores (que temem perder o controle
com aumentos de capital), ela poderá se capitalizar à vontade no
mercado de capitais, para enfrentar as grandes multinacionais que
atuam no mercado brasileiro.
Com essa intenção, seus executivos estão correndo o mundo e
apresentando a empresa a dois tipos de investidores: os "hedge
funds" (fundos de hedge, altamente especulativos) e os fundos de
longo prazo (como fundos de pensão) que entram no mercado para ficar
no mínimo três anos.
Para tanto, a empresa está se adaptando ao padrão de análise
utilizado internacionalmente. Tem que garantir liquidez plena, porque
os "hedge funds" precisam dela para sair à hora em que quiserem.
Principalmente levando em conta que cada tacada é de algumas centenas
de milhões de dólares. Obviamente, aumentando o leque de
investidores, ganham os atuais acionistas (que irão vender parte de
sua posição), o mercado em geral, que terá maior movimento e maior
corretagem.
E com a macroeconomia, o que ocorrerá? Ao entrar, os investidores
estrangeiros converterão seus dólares em reais, apreciando mais ainda
a cotação do real. Vão aumentar a liquidez (o dinheiro em circulação)
na economia, obrigando o Banco Central a emitir títulos para enxugar
o excesso de dinheiro. Ou seja, haverá impacto na dívida pública. O
dólar que entra no bolso de quem vende seu ativo rebate direto na
dívida pública.
Na hora em que o "hedge fund" sair, dependendo do valor da operação,
haverá impactos no dólar, com uma desvalorização do real. Parte da
recente volatilidade do real deveu-se à saída do mercado do Brazil
Fund, um dos mais antigos fundos de investimento no país. Em caso de
efeito-manada, muita aplicação em portfólio ajudará a aumentar a
volatilidade do câmbio.
Essas mudanças societárias na Telemar poderiam ser realizadas
recorrendo exclusivamente ao mercado interno, assim que os juros
baixassem mais um pouco, liberando recursos da dívida pública para
investimentos. Obviamente o preço da empresa seria menor, pela
redução dos candidatos a investidores.
Mas, para os fundamentos da economia, seria melhor. Conhecer os
mecanismos de financiamento internacionais é fundamental para as
grandes empresas brasileiras que pretendem sair mundo afora. Foi
recorrendo a eles que uma pequena companhia estatal espanhola, a
Telefônica, se tornou a empresa de telefonia de maior valor no mundo.
Para a capitalização interna, recorrer ao capital externo de curto
prazo é um prejuízo para o país, pela dose de volatilidade que agrega
à economia e pelo custo fiscal.
