A queda da bolsa - Ilan Goldfajn

O Estado de S. Paulo

5/8/2008

O investidor sofre com os altos e baixos da Bolsa de Valores. Na realidade, gosta dos altos, sofre mesmo é com os baixos. O problema é que os baixos estão dominando nos últimos meses. O Índice da Bolsa de Valores (Ibovespa) já caiu mais de 20% desde que atingiu o seu auge em meados de maio, quando o Brasil recebeu o grau de investimento das agências de classificação de risco. No acumulado do ano a queda é de 12%. Outras bolsas caíram ainda mais. A da Índia caiu 28%, a da China, 48%, e a da Rússia, 17%. Nos países desenvolvidos, a queda foi de 21% na Alemanha, quase 15% nos EUA (S&P), 35% na França e na Inglaterra, 17%. O que está acontecendo? É pura volatilidade dos mercados ou um sinal relevante de preocupação pelo que vem pela frente no mundo? Por algum tempo se acreditava que haveria uma saída benigna para a crise americana. A economia americana não sofreria tanto e as economias emergentes efetivamente se descolariam dos problemas nos EUA. E, por enquanto, os dados econômicos ainda são bons: a economia dos EUA cresceu 1,9% no último trimestre e as economias emergentes crescem ainda num ritmo forte. Mas cresce a percepção de que chegamos ao final do ciclo de prosperidade dos últimos anos. Em recente entrevista, o ex-presidente do Federal Reserve (Fed) - o banco central dos EUA - Alan Greenspan, após passar 20 anos no cargo, e conhecido pela sua capacidade de analisar os dados econômicos, afirmou que os EUA estão à beira de uma recessão e que os problemas imobiliários estão longe de ser resolvidos. Descreveu a crise financeira atual como algo que acontece apenas uma vez a cada cem anos. Não há consenso sobre o que aflige o mundo. Alguns acreditam que o mundo esteja crescendo rápido demais, já que a oferta de matérias-primas não consegue acompanhar esse ritmo, o que eleva os seus preços, em especial o do petróleo, e gera inflação no mundo. O economista Ken Rogoff, professor de Harvard, em artigo no Financial Times, recomenda aos países desacelerarem as suas economias para evitar o pior. Isso significa apertar a política monetária (subindo os juros) nas economias emergentes e que os países industriais (leia-se EUA) parem de estimular a sua economia com pacotes econômicos, que só vão adiar a solução final: o mundo precisa de uma desaceleração pronunciada. Outros, como o economista Paul Krugman, professor de Princeton e colunista do jornal The New York Times, acreditam que o risco é de uma recessão global e que os EUA estão certos em tentar evitar o pior baixando os juros e segurando a economia com pacotes fiscais que estimulam o consumo. Somando as preocupações, teríamos, de um lado, a crise financeira nos EUA levando à recessão e ao desaquecimento global; de outro, o excesso de demanda, continuando a elevar o preço das commodities e provocando inflação no mundo. Acho difícil acreditar que estejamos fadados simultaneamente a uma inflação galopante no mundo e a um desaquecimento global de magnitude não vista anteriormente. Em um cenário, a aceleração da inflação levaria os bancos centrais a apertar a taxa de juros, para, só depois de alguns meses, levar a uma desaceleração. Alternativamente, poderia ocorrer uma desaceleração imediata, levando à queda dos preços das commodities, o que ajudaria no combate à inflação. Não haveria estagflação no mundo. Ou bem a inflação é um problema que será combatido pelos bancos centrais, o que levaria a uma estagnação depois de alguns meses (dadas as defasagens normais da ação dos bancos centrais), ou a estagnação chegou mais cedo, exercendo pressão baixista sobre os preços, e a inflação não será um problema tão grave no mundo. De qualquer forma, ambas as visões antevêem o fim do ciclo de prosperidade dos últimos anos. O fim do ciclo não é equivalente ao fim do processo. Após uma desaceleração cíclica, espera-se que os fatores estruturais continuem a impulsionar a economia mundial. Há ganhos de produtividade que vieram para ficar, como os advindos da internet e da informatização dos processos, que precisam ainda espalhar-se pelo mundo. A incorporação de centenas de milhões de pessoas na Ásia (China, Índia e outros) à economia mundial deve continuar a impulsioná-la e mudar a face do desenvolvimento mundial. Um período de retração mundial apenas permitirá uma folga para que a oferta de matérias-primas se recomponha, a reboque dos investimentos que estão fluindo para esses setores. E qual é a conseqüência desse cenário para o Brasil e para as empresas brasileiras? Até o momento a economia brasileira foi beneficiada por algumas características específicas da crise - subida dos preços das commodities e juros extremamente baixos nos EUA -, mas isso pode estar mudando. Uma desaceleração global mais pronunciada inevitavelmente reduziria o preço das commodities no mundo e também o valor e o volume de exportações brasileiras, e afetaria o crescimento do Brasil. Todos esses fatores exercem pressão negativa sobre o valor das empresas na bolsa. A queda da Bolsa de Valores no Brasil sinaliza que os investidores estão crescentemente preocupados com o cenário de desaceleração global e queda do preço das commodities. Nesses momentos é bom considerar o médio e o longo prazos. O padrão de crescimento global tem favorecido o Brasil, e deve continuar a fazê-lo. Na medida em que há uma tendência - ao que tudo indica, irreversível - de incorporação à economia de mercado de contingentes populacionais expressivos na China e na Índia, o mundo continuará precisando de alimentos, água, petróleo, energia alternativa, minerais e outras commodities. Países, como o Brasil, que têm abundância relativa desses fatores, podem continuar a se beneficiar. Basta não desperdiçar esta oportunidade, investindo na infra-estrutura e na educação da sua população.