Os dados referentes ao crescimento da economia brasileira em 2011
foram recentemente liberados. Embora o número de 2,7% fosse esperado
por todos os analistas, o quadro que emerge deve ser analisado com
cuidado.
Do lado positivo, creio que o ponto a ser destacado é que, apesar da
crise global, nossa economia ultrapassou a da Inglaterra e é agora a
sexta do mundo, quando medida a preços de mercado e utilizando a taxa
corrente média de câmbio. Por outro lado, os números também mostram
uma forte desaceleração no segundo semestre do ano, bem maior do que a
esperada. Por exemplo, o consumo das famílias mostrou queda no
terceiro trimestre e,embora tenha se recuperado razoavelmente bem na
última parte do ano (levando a uma expansão de 4,1% em 2011), a
economia iniciou 2012 bem lenta.
A pior notícia apresentada pelos dados, entretanto, foi a forte
desaceleração dos investimentos ao longo do ano. Já havíamos chamado a
atenção neste espaço para este ponto, em novembro passado ("O
investimento perde o vigor"). Com expansão nula no segundo semestre, a
taxa de investimento (ou Formação Bruta de Capital Fixo, na
terminologia do IBGE) se manteve teimosamente abaixo dos 20% do PIB,
ao contrário do esperado pelas autoridades. Pior que isso, a taxa de
poupança recuou para 17,2% do PIB. Esses números sugerem, pelo menos,
três observações.
Em primeiro lugar, é preciso ter muito cuidado com a torrente de
anúncios de investimentos que as autoridades e bancos públicos colocam
nos meios de comunicação. Se os trilhões que se anunciam se
materializassem de fato, nossa taxa de investimentos já deveria estar
acima de 23% e o País deveria estar crescendo muito rápido.
Entretanto, no mundo real, muitos anúncios não se materializam, quer
por causa de alguma crise ou, no caso do investimento público, porque
as coisas simplesmente não acontecem. É o caso do PAC, local por
excelência de muito palanque, muita fumaça e pouco fogo, como tem
reiteradamente sido mostrado pelo Estado, desde há muito tempo. Os
dados mostram que os investimentos do PAC continuam inferiores a 4% da
despesa primária do governo central e equivalem a apenas 1% do PIB,
sem tendência de alta.
Em segundo lugar, uma taxa de investimento relativamente modesta,
acompanhada de baixo crescimento da produtividade (resultado que
decorre, em parte, de nossas mazelas educacionais) e forte elevação de
custos, só pode resultar numa evolução do PIB também modesta. Em 2012,
nenhum analista do setor privado prevê muito mais que 3,5%. Voltamos a
isso mais adiante.
Finalmente, comum a taxa de poupança relativamente baixa precisamos da
poupança externa, mesmo para crescer relativamente pouco. O forte
estímulo para a expansão do consumo das famílias e a notável evolução
dos gastos correntes do governo certamente não contribuem para
melhorar a situação.
Indústria. Do lado da oferta, a agricultura (3,9%) e os serviços mais
modernos, de informação e financeiros (4,9%), previdência complementar
e outros relacionados (3,9%), foram bastante bem. Também foram bem os
setores industriais de eletricidade, gás e água (3,8%), construção
civil (3,6%) e extrativa mineral (3,2%).
Entretanto, a indústria de transformação teve, mais uma vez, um
comportamento decepcionante: foi o pior desempenho entre todos os
grandes setores, de 0,1%, e a maior razão para os 2,7% do PIB total.
Consolida-se a ideia de que temos um problema na economia brasileira.
Existe uma demanda que evolui de forma rápida, como consequência dos
aumentos da renda das famílias, do crédito e do gasto público,
especialmente. Do lado da oferta, o que se observa nos últimos anos é
uma boa resposta do agronegócio que cresce a produção e a
produtividade de forma a atender tanto o mercado interno quanto o
externo. Os bons preços internacionais dos últimos anos permitiram ao
setor administrar as recentes elevações de custos.
Ao mesmo tempo, os serviços também se expandem, mesmo onde a
produtividade não cresce muito. A impossibilidade de importar a maior
parte destes itens permite, junto com a demanda crescente, que as
margens sejam mantidas via elevação de preços. É por isso que a
inflação de serviços está hoje na faixa de 8-9%, sem a menor
perspectiva de redução.
Entretanto, existe uma séria dificuldade em parte da área industrial.
O setor como um todo manteve sua participação no PIB: 27,8% na média
2010/2011, contra 27,3% na média 2000/2001. Neste período
expandiram-se a indústria extrativa mineral (de 1,5% para 3,5%) e a
construção civil (de 5,4% para 5,8%), enquanto os serviços de
utilidade pública se mantiveram constantes. A indústria de
transformação é que teve sua participação diminuída, de 17,1% no
início da década para 15,4% agora.
É seguro dizer que temos um problema na indústria, algo que, desde o
início de minha participação neste espaço, venho colocando de forma
enfática.
Embora o governo afirme modestamente que encontrou um novo modelo de
crescimento por meio do forte estimulo da demanda, é evidente que
temos um sério problema na oferta, cujo resultado é um crescente
vazamento da demanda para o exterior. O problema é grande, porque
decorre de causas de difícil alteração no curto prazo. A valorização
do câmbio tem muito a ver coma redução de nossa vulnerabilidade
externa, com as elevadas taxas de juros e com o crescimento das
oportunidades de investimento no País, e menos com a "guerra cambial";
ao mesmo tempo, os estudos empíricos revelam uma modestíssima elevação
da produtividade, quando existente e, finalmente, uma elevação
persistente dos custos de produção que, embora afete todos os setores,
machuca mais a indústria, pois a competição com os bens importados
impede o repasse via alta de preços. A indústria na realidade tem na
importação de partes, peças, componentes e matérias-primas sua única
válvula de escape na reduçãode custos. Daí porque cresce a venda final
de produtos industriais, mas não sua produção local.
Restrições. Finalmente, as restrições na oferta e a pressão de custos
vão, na situação atual, continuar. Falamos aqui da questão tributária,
do custo da energia, do custo da infraestrutura e, em parte, da
própria escassez da mão de obra. Pretendo desenvolver essas questões
com mais detalhe proximamente; entretanto, hoje gostaria de colocar os
seguintes pontos:
- A carga tributária vai continuar a crescer mais do que o PIB, como
já ocorre há vários anos. Nosso sistema arrecadador é progressivo nos
impostos diretos, e tributa mais os bens cujo consumo cresce mais
rápido que a renda, como telecomunicações e energia. Além disso, a
formalização em larga escala de trabalhadores e empresas produz um
salto na arrecadação.
- O custo da energia elétrica continuará se elevando no futuro porque
os novos aproveitamentos hídricos são muito distantes dos centros
consumidores e as fontes térmicas são mais caras do que as hídricas.
Além disso, a confiabilidade do sistema é cada vez menor, dados os
frequentes apagões e seus efeitos danosos sobre os equipamentos.
- A infraestrutura é cada dia mais precária. O seu custo vai continuar
subindo, tendo em vista a expansão mais rápida da demanda.
- A mão de obra continuará escassa, especialmente em termos das
qualificações necessárias, ainda por muitos anos.
Nenhum desses pontos está sendo enfrentado de um ponto de vista
estrutural, assim como outras reformas microeconômicas. O que vemos
mais são ações tópicas, desconectadas, pouco elaboradas e que
sinalizam apenas um protecionismo mais tosco, ao lado de uma tentativa
de desvalorizar o real, via intervenções no mercado de câmbio e uma
política monetária que talvez acabe trombando com uma inflação mais
elevada.